欢迎访问云南水务投资股份有限公司官网!
云南水务(6839.HK):跌出价值的国企环保股
作者:admin 来源:格隆汇 点击:578次 日期:2015-12-24 [] [] []

   前日港股终于修得“九阴真经“,真是可喜可贺(quni da ye)。 


   然后当晚格隆汇发了一篇《有人辞官归故里,有人漏夜赶考场——港股的A面和B面》的文章,真是说到我心坎里了,这不赶紧跳出来说两句。实不相瞒,我也是正在夜赶考场的人之一,现在就四个字——越跌越买!
   虽然是个人投资者,但我从不喜欢追热点炒主题,原因特别简单——因为每逢我右侧追涨都尼玛亏钱,任你吹得天花乱坠,到头来账户里钱少了才是骨感的现实。这样倒也好,养成了我看重价值的习惯,看中的公司我也不追高,就守株待兔,等到价值一点点跌出来,虽然方法笨了点,但极少亏钱。
   我个人关注环保行业已久,在民企环保公司挨个出事的大环境里,越发凸显了对国企环保公司的偏爱,如今正有一只正宗的国企环保股跌出了价值——云南水务(6839.HK)。
公司亮点
   先简单介绍一下公司,云南水务(6839.HK)是云南省规模最大的城镇污水及供水综合服务供应商,主要业务包括三大板块:污水、供水、建造及设备销售,具体占比如下图1所示,污水和供水两项业务占了约60%;而其中污水板块又是毛利率最高的一个,继而在整个毛利中占比接近一半(见图2和图3)。
   公司给的指引是,未来三年将保持40%以上的复合增长率,主要通过省内垄断以及省外并购扩张的方式实现高成长性的目标。


   云南水务于今年5月27日在香港IPO上市,招股价最终以上限5.8港元定价(根据保荐人招商香港的研究报告,招股价对应今年约19倍PE,并不算便宜),据说当时公司IPO非常火爆,公司于IPO当天就大涨25%。
   而在我看来,公司上市当天亮眼的股价表现不得不归功于公司的两个大亮点:
1.股权架构:
   i.云南水务是正宗的国企股,公司第一大股东云南城投持有30.07%,而云南水务正是云南省国资委旗下唯一的上市平台。一来可以完全排除公司老千股的可能,二来公司能够充分借助国企的平台进行融资;
   ii.公司第二大股东是A股上市公司碧水源(300070.SZ)(持股24.02%),碧水源是中国规模最大的MBR膜技术供应商。云南水务不仅可以共享碧水源的膜处理技术,更能够借助碧水源的管理团队来实现民企的高效管理;
   iii.惠理基金是云南水务IPO最大的基石投资者,表示公司也得到了机构大佬的认可;
2.标的稀缺性:
   i.技术上:云南水务的第二大股东碧水源是中国规模最大的MBR膜技术供应商,公司已经与碧水源达成协议同意云南水务无偿使用其膜技术,随着中国对水质要求日渐提高,膜处理技术是目前最有效的途径,而云南水务也是港股市场上唯一一家拥有膜处理技术的公司;
   ii.运营模式上:公司未来的战略方向正是以获取区域一体化的大型PPP项目为目标,成为一家综合型环境治理方案提供商。有意思的是,云南水务自身就是一个PPP的载体,因为公司就是云南城投和碧水源成立的合资公司,这一点非常明确的迎合了国家发展PPP的政策路线。
天时地利人和的良机已现
   老实说,我当时也忍不住买了IPO,只可惜中的太少,上市后又涨的太快,于是乎老习惯——等,如今自觉是等到了兼具天时地利人和的良机。
1.天时:一系列错杀
   公司虽然挂牌当天大涨却好景不长,因为年中A股的股灾,公司首次跌破招股价低迷至今,截止今天收盘,公司股价破发的程度高达26%。
   一个如此优质的公司为何会破发的如此严重?仔细看看会发现公司也真是够苦命的。
   首先,上市不久就遇到股灾,还没缓过气又遇到人民币突然大幅贬值,紧接着公司发布中报业绩又低预期;休整了三个月,好容易缓过气又尼玛爆出大股东100%质押上市公司股份去融资的“丑闻”,这时候恰好赶上IPO的基石投资者解禁,于是哗啦啦的股价就这么一路跌下来。
   说公司命苦,不如直接说这就是错杀!来来来,睁大眼睛仔细瞧瞧,首先股灾啊贬值啊都可谓天灾,没法躲,大家也都一样跌;其次公司中报真的很差吗?其实并不然,虽然中报的业绩比管理层给的全年指引差距甚远,但参考公司往年的业绩会发现,公司下半年往往比上半年业绩高出几倍,上半年业绩低并不代表全年业绩低;此外,要知道中报业绩里包含了1000多万的上市费用呢,如果加回来呢?公司中报净利润的同比增速基本与收入保持一致。至于大股东股权质押的事情,公司早已在第一时间召开电话会议澄清的很清楚——云南城投并非直接质押上市公司股权,而是通过其子公司间接质押,这仅仅是母公司一项日常的融资而已,没必要大惊小怪的。
   而随着昨日美联储加息的落地,今年的大部分利空因素就基本上释放完毕了,下一次加息最早是3月份,最迟会延至6月份,港股终于又迎来了喘气的时间窗口。
   这么挨个分析完,有没有点天赐良机的赶脚?


2.地利:加入MSCI
   11月23日,云南水务(06839.HK)公布获摩根士丹利资本国际“MSCI”纳入为中国MSCI全球小型股指数成份股,将于12月起正式生效。
   看来连MSCI也看出了公司的价值,被纳入MSCI也有助于公司优化小股东结构,吸引长期参与的海外投资者。
3.人和:股东积极增持
   伴随着公司股价错杀,公司的大股东、管理层可都没有闲着,一逮着机会就积极增持,具体的增持行动参考下表:


   上市短短半年的时间,公司大股东、机构股东就先后增持6次,惠理基金IPO就拿了1860万股,但自觉不够上市后又花了1.4个亿追高增持,可见惠理大佬对云南水务是相当看好;
   此外,大股东云南城投近两个月也连续增持,虽然增持的金额不算多,但业内大股东增持往往以次数说问题,公司也表示未来还会适时继续增持。
   除此之外,管理层团队也持有公司2.8%的股权作为股权激励,不用怀疑管理层的动力。
最便宜的国企环保股
   截止昨日收盘价4.26港元,云南水务对应当前仅1.05倍PB,公司自去年开始逐年高速增长,对于一个盈利的高成长性公司而言,接近1倍pb的估值实在是便宜。
   此外,经过民企环保股一系列黑天鹅事件后,国企理应较民企有一定估值溢价,而当前云南水务的pb估值却是全行业垫底,比民企康达还要低,这是不理性的。

 

   由于公司项目较多,本人没有做详细的盈利预测,但根据公司保荐人招商香港的预测今明两年的净利润分别约3亿和4.3亿人民币,中报披露后公司坦言将下调今年业绩预期至两个多亿,我们姑且假设为2.5亿人民币,即约3亿港币,可以得出目前公司今年的PE保守在16倍左右。参考下图中同行公司今年的市盈率预期值,云南水务无疑是最便宜的国企股。


   而公司今年大手笔签了一系列新项目(详见下表),如果按时开工并且不考虑新签项目的基础上,拍拍脑袋公司明年的成长性至少在30%以上,这样可以推算出明年的PE至少在13倍以下,在同行中的估值空间的优势仍然是明显的。


(资料来自中信证券)
总结
本人罗里吧嗦了这么多,简而言之,就是想表达四点:
1.公司在行业内绝对是上等货;
2.自打上市后一路被错杀;
3.公司动力十足,跟投资者统一战线;
4.公司当前估值折价明显,未来几年成长性有保障。

abortion clinics ny abortion papers abortion stories positive
phone spy free 100 free spy apps for android free spyware for android cell phones
phone spy free 100 free spy apps for android free spyware for android cell phones
prescription drugs coupon cvs sale discount prescription drug cards
free coupon for viagra discount prescription drug card coupons for viagra
discount coupon for viagra blog.plazacutlery.com free printable viagra coupons
prescription coupon card gallaghermalpractice.com viagra prescription coupon
prescription discounts cards softballspa.com viagra.com coupons
coupons prescriptions go viagra coupon pfizer
coupons prescriptions open viagra coupon pfizer
coupons for viagra printable modelosguayaquil.com free viagra samples coupon
coupons for viagra printable 2016 viagra coupon free viagra samples coupon
abortion pill abortion pill abortion pill
can i take antabuse and naltrexone can i take antabuse and naltrexone can i take antabuse and naltrexone
can i take antabuse and naltrexone can i take antabuse and naltrexone can i take antabuse and naltrexone
drug coupon card discount prescription drug cards prescription savings cards

法律声明 |  企业邮箱登陆 |  OA登陆 Copyright © 云南水务投资股份有限公司  版权所有  滇ICP备15004079号-1